结构性利好。我们预计工程机械的上升周期在2018-20 年仍将延续, 主要受五大利好因素驱动: (1)我们的行业研究模型显示超过80%的未来需求源于机械设备的更新和升级, 这部份需求相对稳健并且下行风险较小; (2) 与建筑工程相关固定资产投资额持续上升, 但机械设备的保有量反而在缩减,秒速飞艇: 预示未来新增需求存在上升空间; (3)基于更加积极的财政政策和PPP 项目投资回暖, 2018 年下半年基建投资增速将保持稳定, 可缓解投资者对行业增速放缓的担忧; (4) 采矿投资处于早期复苏阶段, 有望提供新增长动力; (5)工程机械行业的主要公司都着力加强现金管理, 而非单一追求产能扩张, 因此有助降低利润率收缩以及应收账款的风险。

  2018-20 年替换需求强劲。我们基于十余种工程机械设备的一般使用寿命和保有量,计算出未来替换和新增需求的比例。我们的分析显示: (1)路面机械和起重机的保有量在2014 年达到顶峰后持续下跌, 与建筑工程相关固定资产投资额的稳增形成对比; (2) 就主要工程机械的年度销量而言, 最高点出现在2011 年,因此大部分工程机械已迈入替换周期。在我们看来, 这两项因素将为未来2 至3 年工程机械需求增长带来强大支持。

  基建支出和煤炭投资有望增长。机械设备的需求主要由以下三方面因素驱动:(1)基建支出; (2)房地产开发; (3) 煤炭和金属开采投资。招银国际宏观研究预计在2018 下半年, 基建相关固定资产投资增速将由跌转稳。对于煤炭和金属开采,固定资产投资在2018 上半年已回归增长, 我们认为这是利好因素, 将提振对采矿设备的需求。

  我们预测2018/19/20 年工程机械销量的增速将达到35%/13%/5%。我们更看好挖掘机和轮式装载机等路面机械, 因为它们受惠于基建支出。相对而言,我们对混凝土机械更为谨慎, 因为它们受房地产开发投资的影响较大, 并且保有量持续增长。

  我们偏好有以下特征的公司: (1)盈利惊喜; (2)自由现金流充足; (3)资产负债表稳健。我们首次覆盖三一国际(631HK,目标价HK$3.60)和中国龙工(3339HK,目标价HK$4.25), 均予以“买入”评级。我们相信三一是煤炭及金属开采投资复苏的主要受益者, 预计其2018 年净利润将同比增长160%。我们偏好中国龙工因为其在轮式装载机行业地位稳固(占中国市场份额23%), 同时挖掘机和叉车的市场份额在不断提升。我们预计这两家公司将继续产生强劲的自由现金流(因此较大可能提高派息)并且保持净现金流(有助抵御板块潜在的周期下跌风险)。我们也首次覆盖中联重科(1157HK,目标价HK$3.47), 予以“持有”评级, 主要原因是其受混凝土机械占比较大, 负债比率较高以及ROE 较低。

  过去工程机械行业经历了长达6年的向下调整。自进入2017年后,虽然需求端明显增加,企业销售额上升。但是行业一直都处在变化与挑战中。其中,供需两端的边际变化所带来的再平衡是变化的主要来源;而总量的增幅与结构的差异是挑战的开始。今年以来,由于下游投资持续回暖,继而明显带动了工程机械行业复苏。根据数据显示,7月,纳入统计的国内25家主要装载机生产企业合计销售装载机8,750台,同比去年7月的7,610台增长14.9%;自3月份以来,装载机连续5个月销量过万台;今年以来,累计销量突破7万台,同比增长41%。自2017年下半年开始,装载机的下游需求量出明显上升的势头,这也从另一个方面证明了工程机械行业正在全面回暖复苏。此外,从挖掘机的产销量来看,增长势头更强劲。根据中国工程机械工业协会的数据显示,7月共计销售各类挖掘机械产品11,123台,同比上涨45.3%。 我们可以看到,今年以来挖掘机产销量的上升源于下游基建项目开工数的增加;另一方面,受到环保标准的限制,部分设备已经进入淘汰更新期,更新需求释放可能将维持一段时间,成为未来一两年挖掘机销售增长的主要拉动因素。 环保督查趋势从目前来看有更严之甚。全国各类工程机械仍存有大量国二排放标准以下的设备,而环保部对非道路移动机械的排放标准已经有了规定,部分地区更会为此进行抽查。因此,对于排放超标的工程机械已经失去了存活空间。这将利好工程机械行业的更新更新态势。由于我国工程机械上一个高速增长期是1999-2011年,目前所使用的部分设备均生产于该期间。其实,不单单受到环保影响,目前数字化、网络化设备的趋势也是更换工程机械的一个原有。综合来看,预计工程机械的销量仍将维持增长的态势。 工程机械应用下游包括房地产、基础设施、能源矿产、制造业等投资。具体到每个产品而言,下游的侧重各有区别。其中,地产和基建是构成工程机械销量的核心来源。当地产对工程机械边际效应递减的同时,基建投资需求拉动作用在上升。因此,未来工程机械的看点之一来源于由PPP推动的投资建设。因此,纵观2018年下半年,在保有量更新换代的需求和政策刺激下,新生需求将促进工程机械销售的增长。[详细]2018-08-14 10:12

  8月7日,山东重工集团首届工程机械板块职工奥林匹克技能大赛决赛在山推正式拉开序幕。山推作为济宁市一级[详细]2018-08-14 09:49

  我国工程机械租赁行业渗透率在逐年提升,根据中国工程机械工业协会工程机械租赁分会的测算,2017年工程[详细]2018-08-13 17:54

  根据编辑最新了解的情况,估计8月份挖机销量同比增长30%-40%,并具备上调潜力。8月份行业将逐步走出淡季,预计8月份国内销量较7月份环比略增,出口销量预计环比持平。9月份之后,行业将进入年底小高峰,且基建预期加码的背景下,销量仍有望保持高位。全年看,预计挖机销量大概率超过19万台,将创历史新高。 近期PPP项目可能落地加速,估计8月份开工会超预期:根据小松官网数据,7月份挖机开机小时数为133.8小时,同比下降6.6%,主要与去年同期基数较高有关,环比来看,较6月份上升2.5%。根据我们跟多家主机厂的沟通情况来看,7月底开始,特别进入8月份之后,能看到开工出现环比和同比都向上的情况,可能和原有PPP项目加速落地有关。从短期来看,这些项目的加速落地能够保证近期的开工和销量,而中期来看,需要继续观察基建项目的落地情况,预计到年底会有所体现。 环保核查趋严将促进更新需求释放,明年挖机销量可能超预期:从近期的环保动向来看,对非道路机动车排放的核查越来越严厉。7月3日,国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,指出开展非道路移动机械摸底调查,划定非道路移动机械低排放控制区,重点区域2019年底前完成。近期发布的《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》要求各城市在2018年12月底前完成非道路移动机械摸底调查,划定并公布低排放控制区,低排放控制区禁止使用冒黑烟等高排放非道路移动机械,唐山市甚至禁止使用国三以下排放标准的设备,并要求每月的抽查率不低于50%,对违法行为实施依法顶格处罚。目前全国存量挖机设备以国二排放标准为主,并且仍有大量国二排放标准以下设备,随着全国各地落实划定低排放控制区,对符合排放标准的设备需求将增大,一部分排放超标的设备将逐渐淘汰。我们认为未来在开工总量维持一定规模,或者有一定增长的情况下,存量设备更新是设备主要需求来源,而环保因素将成为对销量影响较大的一个变量,2019年挖机销量有可能超市场的预期。[详细]2018-08-13 10:16

  近日,中国工程机械工业协会挖掘机分会发布行业统计数据显示,2018年7月份,纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品11123台,同比增长45.3%。中国内地市场销量(统计范畴不含港澳台)9316台,同比增长33.2%;港澳地区销量21台,同比增长425%;出口销量1786台,同比增长171.0%。分析人士指出,今年7月份挖掘机销量继续维持高增速,国内市场方面,今年以来,全国多地发行地方专项债券,以土储专项债、棚改专项债和公路专项债等基建领域为主要投资方向,下半年基建增速有望触底反弹,由此带来的新工程开工是促进设备更新与新机购置的重要因素,预计下半年国内挖机销量将继续平稳增长。国际市场方面,7月份出口数据再度实现同比翻番,“一带一路”加码全球经济复苏,刺激各地区基建需求持续扩大,对国内工程机械出口产生明显的提振效应,行业龙头企业全球扩张的逻辑得到初步验证,多年的海外布局已进入收获期,有望长期利好相关上市公司业绩增长。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,当前已有13家工程机械行业上市公司披露了2018年中报业绩预告,其中12家公司报告期内业绩预喜,占比超过九成,其中,华东重机(1465.00%)、山河智能(280.00%)、三一重工(210.00%)、中信重工(198.47%)、天业通联(189.59%)、柳工(172.08%)、徐工机械(108.97%)等7家公司均预计上半年净利润实现同比翻番,显示出较为良好的业绩成长性。市场表现方面,昨日A股工程机械板块也对行业良好的业绩预期做出了回应,板块中所有可交易成份股均实现上涨,柳工昨日上涨9.09%,在板块中居于首位,中铁工业(8.48%)、 太原重工(7.44%)、山推股份(6.61%)、徐工机械(6.19%)、三一重工(5.73%)、厦工股份(5.17%)等6只个股紧随其后,昨日涨幅也均超5%,此外,昨日涨幅达到3%以上的个股还有:中联重科(3.74%)、振华重工(3.68%)、杭叉集团(3.16%)。资金面上,昨日工程机械板块整体吸引了场内大单资金的积极关注,合计大单资金净流入金额达到6.36亿元,其中,三一重工(23301.42万元)、徐工机械(13041.63万元)、柳工(10745.44万元)等3只个股均受到1亿元以上大单资金追捧,中铁工业(7906.27万元)、 中联重科(3502.51万元)、山推股份(2118.05万元)、太原重工(1402.86万元)等4只个股昨日大单资金净流入金额也均达到1000万元以上,上述7只个股昨日合计吸金6.2亿元。从机构评级角度来看,近30日内,共有7只工程机械股受到机构推荐,其中,三一重工期间受到18家机构给予“买入”或“增持”等看好评级,徐工机械、安徽合力、诺力股份、柳工等4只个股期间机构看好评级家数分别为8家、5家、5家、3家,上述5只个股后市机会受到机构扎堆看好,值得关注。对于工程机械板块未来发展,上海证券指出,加大基础设施领域补短板的力度将成为下半年财政政策的重点之一,有望缓解市场对未来工程机械需求的担忧,提升工程机械板块估值。从长远来看,更新需求占据主导、工程机械龙头企业资产负债率修复良好带来经营效率持续提升、海外需求占比不断提高等三方面动力,有望支持工程机械行业的景气度更趋稳健和长远。[详细]2018-08-08 10:53

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